上周三，谷歌资本冒险转入对上市公司的投资，宣告其沦为上市公司Care.com的大股东。消息发布当日，Care.com股价在盘后交易中上涨18%，两天后市值上涨至5.08亿美元。

这几天来硅谷资本此举被没取得过于多的注目，一些行业观察者指出这只是一件不起眼的小事。但事实并非如此。反而是，这笔交易很可能会步入一个私人资本投资公开发表交易股的新时代，或PIPE（投资基金基金）交易的衰退。

那些经历过资本市场的兴旺和不景气的人回应都会生疏。在90年代互联网泡沫的余震中，PIPE交易显得更加不受注目。因为那一场互联网泡沫之后，公共市场都不不愿拒绝接受科技公司，不管是打算IPO的创业公司还是早已上市的大公司。那么对于这些科技公司来说，当时有几个自由选择：其中一些资金短缺的公司改向谋求外部投资者，比如风险投资者和对冲基金；为了交换条件资金，这些公司一般来说给那些投资者获取有优惠的公共股权，并允诺，如果他们的股票大跌，这些新的投资者可以取得更好的股票以填补损失。

在某些情况下，事情进展得还是很成功的。时任Walden风投合伙人，如今是IDG资本总经理的Phil Sanderson回应，他当时主导两个对上市公司的投资，他们都带给了较慢、可观的报酬。其他典型的例子是VitalStream和Niku，它们后来都顺利被并购了。Sanderson回应，两家公司获取的都是“两到三年周期3倍到5倍报酬”的模式。

“我重新加入董事会，提振销量，协助召募员工。我也与分析师交流我对这家公司的理解，也企图劝说对冲基金应从其股票……参予进来必须代价大量的劳动，但这都是有报酬的。”但是，其他公司就没有那么幸运地了。

据一个注目后期的风险投资者回想，PIPE交易以大力的方式开始，但一些“非道德的”对冲基金随之涌进后，投资交易甚至需要理解被投资公司是做到什么的，因为那样的投资结构是稳赚不赔的。这对投资方来说凑效，但对公司来说真是是魔鬼。

公开市场的投资者找到之后一般来说不会惩罚这类公司，看底他们的股价，并且，在这个过程中提升对冲基金的所有权。Sanderson将其称作“丧生螺旋交易，对冲基金只不会更加多地占据资产，然后售出。”所谓丧生螺旋，是指源于公司的自我实现和不可控性一旦被启动时，就像核裂变，结果就是灾难性的。

谷歌资本否需要挽回投资者对PIPE的观点仍尚待仔细观察，即使上周对Care.com的这笔交易有许多类似之处。例如，谷歌对Care.com的股价缴纳了24%的溢价，而不是优惠。与此同时，也从Care.com前股东Matrix Partners手中展开了370万美金的股票买入。

谷歌资本的后期投资者回应：“我不告诉潜在的动机。”他认为，Care.com仍然很难茁壮为一家上市公司，如今每天也没充足的“浮动”——有意义的股票交易——来让Matrix将其股权分发给受限合伙人。无论哪种方式 ，其他投资者注目的都是结果：上周Care.com的股价有所下跌，是因为大家实在谷歌这是明智的交易。

如果谷歌资本指出这笔交易有什么益处，那大约是这只股票价值被高估了。“这或许需要避免PIPE交易带给的市场污染，”谷歌资本的后期投资者如是说。后期公司Institutional Venture Partners的长年普通合伙人Sandy Miller或许也指出这是有可能的。

尽管Miller认为——与dot.com时代 有所不同——对于大多数想筹措更加多资金的上市公司来说，它不是那么的艰难。他还认为，当前市场是“极端分化”，顶级的公司可以很更容易地取得必须的钱，而那些基本面很好的公司，其交易基本面反而不那么好。

他们或许是PIPE再次活跃的潜力股。IDG的Sanderson再行考量PIPE时回应：“我显然指出Care.com可以为VC研发机会。

你可以用更高的估值来仔细观察身体健康的公司，这是大多数风险投资基金有能力去做到的。”原创文章，予以许可禁令刊登。

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